先说一个老生常谈的问题，零售业的本质是什么？
从消费者的角度来看，某人说，零售业即满足消费者永恒不变的需求--多快好省。
但如果从零售企业的角度来看，多快是什么？是效率。好省呢，是以效率为前提的。所以，我们常看到的零售企业报道，昨天在业态创新，今天在仓储前置，明天开无人店，本质上都是在提升企业运营效率。
所以，新零售即提高效率。
2.效率的重要指标--坪效与毛利率
回到永辉超市，我们的科技零售企业。
永辉超市商业逻辑梳理及估值感想
先看传统云超业务，根据上面的细分图，除了门店扩张外，企业的工作基本围绕两个方面展开，即提高终端效率和供应链效率，检查的关键指标是坪效和毛利率，分别对应企业的营收和成本。
特别地，提高供应链效率是永辉生鲜经营的特点，难点和壁垒，具体的包括源头挖掘整合采购，减少流通层级，终端货品标准化以及其它信息流方面的工作等等。具体的工作成果，我们检阅定期报告的毛利率就可以了。
永辉超市商业逻辑梳理及估值感想
可以看到，永辉的生鲜毛利率在12-13年短暂下滑后一直稳定增长，并在18年半年报达到15%，而目前整个企业的体量早已不是11年的体量，这为我们持有永辉提供重要支持。虽然目前生鲜毛利率可能不是同业中最高的，但如果再考虑生鲜在企业营收中的占比，不出意外，生鲜业务这一块，前两名应该是永辉和家家悦。从互联网企业的角度来说，高频的生鲜业务为永辉搭建了头部流量，进而带动其它品类一起周转。
坪效方面，相信引流线上和永辉自身的合伙人制度，都已经起到了一定的作用，但是进一步的提升坪效是困难的，因为坪效本身受到终端经营业态的限制。
以沃尔玛为标杆的传统零售企业，做为上个时代的弄潮儿，坚信大量出奇迹。供应链通过量大压低成本，终端全品类，大面积，一站式购物吸引人流，选址交通便利，进一步扩大辐射范围等等。
这种大型商超本身给终端的精细化运作带来困难，至少，选品是做不了了（显然这也是沃尔玛的弱点）。后来零售界的明星，不管是Costco的会员制，还是雷军的小米之家，选品都是重中之重。所以进一步的坪效提高，离不开业态的创新。
3.永辉的创新业态
其实永辉生活并不算特别的新业态，在欧洲生活过的人应该知道，社区生鲜超市已经是非常普遍的。因为社区超市与大型商超本身是一对互补品，面对不一样的购物需求。特别地，在中国，相信大多数地方，大家买菜的时候还是去中国传统的菜市场。
我们很难想象，让这一代玩着平板长大的孩子，在未来亲自前往卫生状况堪忧的农贸市场，从鱼摊里亲手挑选出两条质量最好的鱼的场景。
宽敞明亮的社区生鲜超市，显然更符合时代趋势，空间也非常大。更何况我们现在还可以数据驱动选址选品，把最受欢迎的生鲜放在最需要便捷性的人群里，最后再配上永辉的供应链优势，相信永辉生活最终应该是要全面盈利的。
至于超级物种，理论上这东西，既是前置仓，负责到家业务，又是餐饮+超市，高频带低频。但是家附近的超级物种，选品很精致，价格很不菲，高频带不动，线上业务也不见起色，只有餐饮还有点人气，总体离盈利还有相当的距离。
这里我们暂且不对超级物种发表意见，正如永辉自己说的，永辉是科技零售企业，云创的亏损，对保守一点的投资者来说，就当是科技研发费用吧。
目前，我们正在加大研发力度
4.永辉的估值
上面主要梳理的是永辉的商业逻辑，接下来看看市场。
展店方面，传统红绿标店17年末为579家，预期店数增长20%，18年应新开115家。根据中报，红绿标店目前为621家，上半年增加42家，勉强够数。
根据中报，归母净利润为9.4亿，云超业务14利润应当是税前利润，对应全年28亿税前利润，预计全年25亿净利润左右。没记错的话，永辉这些年经营性净现金流应该也在20到25亿，根据一般市场预期，结合展店速度，云超估值大约在500至625亿。这也可以理解为，比较安全的买入价位在600亿。
但从股价表现来说，今年股价在700亿形成了阶段性底部并且反转，这或许可以理解为，经过买卖双方的充分讨论，云创业务的估值现阶段大约在75至200亿之间（虽然会有整体市场环境的影响）。
要指出的是，永辉生活虽然属于子公司，但是与云超的永辉超市是密不可分的。两种业态，大坪效和大面积，分别面对不同的用户，满足不同的购物需求，提供不一样的购物体验。只有两种业态协同发展，未来才能做到对城市和用户的全覆盖，才能叫做”大永辉“。当我们怀揣大永辉的梦想时，800亿买入又何妨呢？
